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10亿美元损失只是开端 悬在波音头上的利剑何时

737 MAX危机给波音(NYSE:BA)带来了多大的损失?波音在埃航空难之后的首份财报中,给出了“10亿美元”这个数据。

不过,波音通过暂停发布业绩指引这个明智的做法“逃过了一劫”。事实上,波音在财报公布后股价一度上涨1.5%,当天收涨0.39%。当然,悬在波音头上的达摩克利斯之剑还未到落下的时候。

波音股价

737 MAX给波音的打击

财报显示,波音第一季度营收下降2%至229.2亿美元,低于预期的230.5亿美元;核心每股收益由去年同期的3.64美元降至3.16美元,也不及预期的3.23美元。

其中,波音最大的业务——商用飞机部门本季度交付量同比下降19%,从184架降至149架。该季度商用飞机业务订单总额为3990亿美元,订单超过5600架;这分别低于上一季度的4120亿美元和5900架。

这一下滑主要是由于737 MAX的停飞,因为该机型构成了波音积压订单的大部分。早在4月初,外媒就报道,波音公司3月份未接到任何737客机的商业订单,为七年来首次;3月份仅交付11架737 MAX客机,交付量还不到前两个月的一半。波音财报显示,一季度737客机的交付量从132架骤降至89架。

商用飞机交付的减少还损害了波音的利润和现金流,其报告的每股核心收益和自由现金流均出现了两位数百分比的下滑。本季度波音的现金流量从去年同期的31亿美元下降10%至28亿美元。

波音还称,到目前为止,单是737 MAX生产率的下滑便令其产生了10亿美元的成本。波音此前宣布,从4月中旬开始,公司暂时将其737 MAX的生产率从每月52架降至42架。较低的生产率意味着飞机制造商必须支付更多的零件费用,这些零件的价格都是根据波音购买的数量来定价的。

波音财报

波音股价暂且无虞

为何市场对这份财报的反应却没有预想中大呢?

除了波音一个原因在于,除了737 MAX的问题之外,波音其他的业务表现稳健。在商业客机交付量下降近20%的情况下,其收入只下滑了2%。首先,宽体飞机的售价通常至少是737等窄体飞机的两倍。其次,波音国防业务部门的收入增长2%,新服务部门增长17%,后者的增长部分是由于去年收购了航空零件分销商KLX Aerospace。国防和服务部门占波音的近一半,也贡献了超过一半的营业利润。

CNBC汽车和航空业记者Phil LeBeau指出,总体而言,波音表现良好。即使是在商用飞机部门,其787梦幻客机的产量也在增长,其他飞机的生产率也没有下滑。

Phil LeBeau认为波音还做了一件正确的事情:取消提供全年的业绩指引。在737 MAX出现问题之前,市场的共识预期是2019年每股收益16.13美元。波音称,将在737 MAX事件变得更加清晰之后发布新的财务预测。

风险仍未完全计入

虽然波音暂停给出指引,但可以肯定的是,737 MAX禁飞不太可能在本季度结束之前解除。这意味着波音二季度几乎不会交付任何的737 飞机(除了更老的737机型)。这将对其收益产生严重的负面影响,并将继续损害波音的自由现金流。

Vertical Research Partners的分析师罗伯特·斯塔拉德说,波音在本次财报上几乎没有提供关于737 MAX问题可能会如何解决的新信息。他认为,737 MAX在8月解禁可能是过于乐观,但9月是有可能的。

LeBeau也预计,交付的暂停可能要到8月或者9月才能解除,波音的全年每股收益可能会跌至14美元-15美元的区间。

虽然波音管理层仍表示对737 MAX“充满信心”,但无可否定的是,如果该飞机制造商巨头无法确定交付何时恢复,市场无法对波音在2019年的收入给予信心。

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